激光雷达老二速腾聚创财报解读，2025年净亏损1.45亿元

"亏损收窄七成"听起来像是胜利宣言，但对一家上市两年的科技公司而言，1.45亿元的净亏损仍是刻在财报上的伤口。

3月25日，速腾聚创交出2025年成绩单：营收19.41亿元，同比增长17.72%；净亏损1.45亿元，同比收窄69.72%。管理层试图用"亏损大幅收窄"来诠释经营改善，但如果你仔细拆解这1.45亿亏损的构成和背后暴露的经营质地，你会发现这更像是一个被困在"老二陷阱"里的公司最后的倔强 。

1.45亿亏损：老二位置的"甜蜜毒药"

必须正视这个数字：1.45亿元净亏损。虽然较上年同期的4.81亿元亏损大幅收窄，但亏损就是亏损，现金流持续为负的事实不会因百分比游戏而改变。更关键的是，这份亏损发生在全年营收近20亿、激光雷达销量突破90万台的规模之上—— 这意味着规模效应在速腾聚创身上失效了 。

而细究四季度毛利发现，盈利全靠赔偿和金融资产变动。

其中，2025年增加政府补助、客户收入现金补偿1.29亿。，金融资产收益增加1.34亿。

1.45亿亏损背后还有一个危险信号：经营现金流。当一家公司连续亏损且经营性现金流持续为负时，账上现金储备就在持续燃烧。速腾聚创2025年底现金及现金等价物约29亿元，比去年仅仅增加不到1亿 。

91.2万台的销量悖论：市占率迷雾：从"第一"到"第四"的身份焦虑

2025年，速腾聚创激光雷达总销量约91.2万台，其中ADAS应用60.9万台，机器人及其他30.3万台。看起来是光鲜的数字，但拆解后触目惊心。

首先， 单车搭载量红利被浪费 。2025年中国高阶智驾渗透率快速提升，多颗激光雷达车型成为高端标配。按理说，作为行业头部供应商，速腾应该享受这波"量价齐升"。但现实是，其营收增速远低于行业智驾渗透率增速，这说明 其主力客户集中在单雷达或低端车型，未能切入高价值量的多雷达方案 。

其次，在盖世汽车2026年1月的数据上，速腾激光雷达供应商装机量居然被图达通反超，市占率下滑到10.1%，速腾聚创对"市占率第一"的头衔有执念。

在资本市场，这种不确定性是最贵的成本。当投资者发现公司宣传与实际进展存在时差，甚至存在"先声夺人、后文失联"的模式，估值逻辑就会从成长股转向价值陷阱股。1.45亿亏损的容忍度，在"高成长叙事"下尚可接受；但如果成长故事本身就站不住脚，这个数字就成了沉重的负担。

结语：老二不是过渡状态

速腾聚创正在陷入一个怪圈：为了维持"行业老二"的面子，必须在多个战线同时作战——车载前装要保份额，机器人要讲故事，海外要拓渠道。结果是 资源分散，处处开花但处处不结果 ，1.45亿亏损就是多线作战的学费。

速腾聚创的技术路线押注MEMS和数字化芯片，强调平台化降本。但2025年的行业现实是，激光雷达正在从"技术差异化"转向"成本同质化"。

与此同时，下游车企的降本压力正在向上游传导。2025年，15万元级车型开始标配激光雷达，这意味着 200美元是生死线，而速腾的降本速度显然没有跟上行业节奏 。当价格竞争进入白热化，毛利率本就偏低的速腾，每卖出一台雷达都在考验现金流韧性。

1.45亿元净亏损，同比收窄69.72%——这组数字最适合的解读不是"向好"，而是"惯性下滑趋缓"。速腾聚创正站在一个危险的十字路口：往前看，行业第一的位置已经遥不可及，规模效应的天花板清晰可见；往后看，追兵已近，技术路线的重资产投入尚未见到回报。

资本市场对"老二"向来残酷。在激光雷达这个赛道，第一名享受估值溢价和盈利红利，第三名以下可能被并购整合，唯独老二的位置最尴尬—— 既要维持高研发投入保份额，又要面对盈利 timeline 的不断推迟，还要承受故事讲不下去后的估值回调 。

当一家公司开始频繁拿"细分市场"当遮羞布，开始用"亏损收窄"代替"即将盈利"，开始在宣传上"发了又删"站不住脚，这说明 它已经从行业领导者变成了被动的跟随者 。对于速腾聚创而言，2025年的1.45亿亏损不是黎明前的黑暗，而是老二陷阱里的警示灯。

免责声明：本文基于公司法定披露内容和已公开的资料信息，展开评论，但作者不保证该信息资料的完整性、及时性。

另：股市有风险，入市需谨慎。文章不构成投资建议，投资与否须自行甄别。