今天的A股，有两大出人意料。

第一，在上周五美股半导体板块大跌，今天韩股半导体板块低迷情况下，科创50仍在早盘创出历史新高。

但随后，A股半导体板块出现了一波快速跳水，一度飘绿。

这一轮牛市最显眼的旗手——CPO板块跌超过5%，“易中天”全军覆没，天孚通信更是一度跌超过8%。

第二，半导体板块跳水之际，创新药板块迅速崛起。

荣昌生物涨了16%，康方生物涨了近13%，百济神州、石药集团涨约10%，几个主力创新药的ETF也普遍超过7%，甚至超过11%。

刚刚过去的周末，我研究了2天的创新药，纳入了10多个观察标的，计划着做完半导体就杀入创新药，但“更有早行人”。

创新药有增量资金杀入，已持续好几个交易日。其底层逻辑是：

第一，过去几年这个板块跌了不少，很多个股腰斩。中证创新药产业指数最大回撤58%，恒生创新药指数最大回撤超过70%。

跌的原因，主要是医保“谈判+集采”重塑行业盈利模型，单品毛利率大幅缩水，回本周期拉长至 3-5 年。

总之，过去几年这个板块跌得比较透。

第二，今年政策面出现新逆转。2026 政府工作报告首次把生物医药与芯片、航天并列新兴支柱产业，政策基调从过去 “控费优先” 转向 “鼓励创新、产业自主”。

定位变了，政策马上也变了：今年首次同步调整基本医保目录、商业创新药目录，FIC、ADC 等高价新药不用强行降价进医保，先走商保特药险覆盖，打开创新药定价天花板。

今年一季度，国产创新药海外授权总额突破 600 亿美元，接近 2025 全年规模。

说白了，创新药上了大国博弈的战略牌桌，支持力度全面加大了。

半导体板目前估值已不低，部分资金杀入创新药赛道，存在合理性。

但需要提醒大家的是，创新药利润大头不在国内市场，而在欧美主流医药付费市场，因为他们的消费能力更强，多家A股、H股公司来自美国市场的收入占比超过50%。

美国正在炮制《生物安全法案》等新规则，对中国的创新药以及代工、代研药企（CXO）进行限制，这是最大的不确定性。

半导体产业被美国卡脖子，是国产替代的大利好，因为我们有足够大的国内市场；但国内没有足够大的创新药市场，因为消费力达不到，海外订单收缩将压制企业盈利预期。

半导体产业可以实现规模化、标准化、快速放量，而创新药监管壁垒极高，研发的沉没成本也比较高。

这意味着，创新药不如半导体有爆发力，缺少“乘数式扩张”效应。

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