网上有一个很有趣的提问：街上的奶茶店多还是药店多呢？你可能猜不到，全国的药店数量早就超过奶茶店了。

很多城市，家门口的药店比奶茶店还多，已经是常态。可讽刺的是，这个曾经被称为“黄金赛道”，风光无限的线下连锁药店行业，现在自己也像“生了病”。

拿行业龙头老百姓大药房来说，这家迈入“万店时代”的连锁巨头，正在遭遇上市以后最艰难的时刻：被国家医保局点名批评违规套取医保基金，连续两年营收、净利双降，创始人谢子龙也陷入私生活方面的舆论风波。

老百姓大药房高速扩张所潜藏的隐患，正逐渐显露出来。

屡罚屡犯的“骗保”顽疾

今年5月，国家医保局约谈了老百姓、养天和、益丰、河南张仲景四家连锁药房，从约谈公告中可知，在医保基金监管越来越严格的大环境下，被检企业仍存在两大严重问题。

图源：国家医疗保障局官网

第一个问题就是常态化、多手法的违法违规套取医保基金。部分门店无视实名制就医管理规定，把化妆品等非医保商品串换成药品和诊疗项目来结算，甚至出现超量开药、套刷个人账户资金等情况。

第二个问题就是性质极其恶劣的故意对抗检查行为。经调查发现，有些门店在监管部门检查组到来之前，就故意转移证据、删除监控视频、藏匿账本等，这种行为性质十分恶劣，影响非常坏。

这并不是老百姓大药房第一次碰医保红线。

2025年11月，国家医保局公布的第二批医保支付资格管理典型案例表明，湖南省娄底市有6家老百姓大药房门店把保健品串换成医保药品来结算，还违规刷卡套取医保基金，所以被要求退回骗取的基金并被处以行政罚款，医保经办机构也解除了和它们的医保服务协议。

6家老百姓大药房门店的违规行为说明，套取医保基金问题不是“个别门店”的偶发状况，总部在合规管理体系上存在全面漏洞。老百姓大药房“屡查屡犯”，甚至涉嫌“对抗监管”的做法，致使它陷入前所未有的信任危机。

面对舆论带来的压力，老百姓大药房官方回应称，已全面开展自查自纠和闭环整改。只不过，此前已存在屡罚屡犯的情况，在此情况下重塑市场及消费者的信任，并非易事，不能一蹴而就。

如何让合规不再只是“纸上谈兵”，真正约束成千上万的门店追逐利益的欲望，成为了这家连锁巨头无法回避、必须面对的生存难题。

业绩与股价承压，激进并购埋雷

医保合规风波发生前，“老百姓大药房”就出现过增长放缓的情况。

2025年，老百姓大药房的营业收入为222.37亿元，同比减少0.54%；归属于母公司股东的净利润为3.82亿元，同比下降了26.44%；扣除非经常性损益后的净利润为3.47亿元，下降了30.15%。连续两年营收、利润都出现下滑。

图源：老百姓大药房2025 年年度报告

老百姓大药房2025年业绩下滑的原因有两个，一是计提了1.5亿元的商誉减值损失，二是部分土地资产出现减值。

为了提升业绩、扩大规模，老百姓大药房在过去的十年里多次以高价进行外部收购。到2025年12月31日为止，在中国大陆（不含港澳台地区）的18个省份、150多个地级市以上城市中，公司在全国范围内拥有14975家门店构成的营销网络，其中直营店9732家，加盟店5243家。

快速扩张使得老百姓大药房背上了沉重的商誉负担。截至2025年12月31日，公司账面商誉为56.13亿元，占总资产的比重为28%，在行业内居于较高的水平。

药店扩张潮的结束、监管力度的加强以及行业竞争的加剧，行业清退工作的速度也加快了，商誉过高对老百姓大药房今后的发展会产生一定的风险。

商誉压力很快反映到资本市场中，影响到了一些股民们的选择。2026年5月18日受多方利空消息影响，老百姓股价下跌3.56%，市值跌至96.6亿元，跌破百亿元。5月19日股价略有上涨，市值回升至97.44亿元，但是依然没有超过百亿。

图源：雪球网

2026年第一季度，老百姓大药房的业绩有所回升，营收为54.81亿元，同比增长0.85%；归母净利润为2.64亿元，增长了5.27%。目前老百姓大药房仍受到合规整顿、商誉减值的影响，是否真的走出困境还要看下个季度的表现。

图源：老百姓2026 年第一季度公告

实控人谢子龙风险外溢

除了经营基础薄弱、医保合规性差之外，老百姓大药房还因为董事长谢子龙个人生活中的某些事情而受到舆论的批评。

近日，有网友爆料称，谢子龙与一名叫黄某的女士有一个孩子，目前该女士和孩子住在北京。后来有人晒出在东京偶遇谢子龙、黄某的照片，引发热议。

图源：百度搜索页面截图

上市公司的实际控制人的个人魅力会直接影响到品牌声誉，所以当企业创始人言行不当就会产生外溢效应，从而影响消费者的情感认同和合作伙伴的信心。

大部分投资者都知道，谢子龙、陈秀兰夫妇是老百姓大药房的主要股东，两人共持有公司27.90%的股份及表决权。谢子龙直接持股18.28%，陈秀兰直接持股1.78%，再加上通过控股第一大股东“老百姓医药集团”间接持有的股份，合计占股9.61%。

因此很多投资者都十分担心，实际控制人如果遭遇婚姻或者家庭的重大变故之后，是否会出现股权的分割以及控制权的争夺，进而影响到公司的长期战略稳定和治理的有效性？

谢子龙由于个人原因造成上市公司股价出现不稳定的状况，不是第一次了。2024年，他曾被湖南省监察委员会留置调查，最近又有一些关于个人生活的信息被曝光了，也引发了外界对高层管理人员情况的担忧。

万店时代的转型阵痛

老百姓大药房所面临的困境，实际上也是中国连锁药店在“万店时代”中遭遇的共有的转型阵痛。

一方面，全国零售药店早就供大于求，行业进入了残酷的存量竞争时代。中康数据显示，2025年零售药店市场总销售额为5173亿元（含药品和非药品），同比下降2.2%。在巨大的生存压力下，一些药店铤而走险，触碰医保基金红线，合规风险集中爆发。

图源：老百姓大药房2025 年年度报告

近几年，老百姓大药房采取“重加盟、轻直营”的扩张模式，门店数量增加，管理失控风险也逐渐增加。截至2026年3月31日，公司旗下门店总数为15001家，加盟店为5379家，占比超过三分之一。

加盟模式可以做到轻资产、快扩张，但是管理半径太大就会出现致命问题，那就是总部对于终端门店的控制力会大幅下降。

医保违规事件频频发生，大部分都出现在加盟店或者管理比较松散的门店上，并不是偶然现象，而是盲目追求规模发展带来的必然风险。

在万店时代，门店数量不再是衡量企业竞争实力的唯一标准了，内功扎实、合法经营的企业才有活下去的希望。